美日聯手護盤震撼匯市！日圓飆升後能否擺脫弱勢？真正考驗才剛開始

美國與日本睽違15年再度聯合干預外匯市場，帶動日圓強勢反彈，美元兌日圓今日（3日）盤中一度跌破156關卡，市場開始重新評估持續放空日圓的風險。不過，多家國際投資機構認為，此次協同行動雖然提高官方穩定匯市的可信度，卻未必足以扭轉日圓長年弱勢，真正決定匯率方向的關鍵，仍在日本央行貨幣政策、美日利差以及日本財政前景。

過去30年間，美國曾經兩度進場穩定日圓，除了1998年亞洲金融風暴期間與日本共同買進日圓，2011年東日本大地震後，美國也與G7成員國共同協調干預匯市，此次則是2011年以來再度聯合日本出手。

摩根大通分析，美日此次協調干預最大的意義，在於美國官方態度出現明顯轉變。美國總統川普公開支持日本穩定匯率，美國財政部長貝森特也表明，若日圓再度出現「無序波動」，美方準備再次協助日本干預市場，讓市場開始相信官方未來仍可能聯手出手。

匯市策略師認為，美方更積極的支持，有助降低美元兌日圓再度升破164的風險，但要藉由干預推動日圓一路升值、使美元兌日圓跌破150的可能性仍然有限，因為美日兩國目前看來都無意透過干預刻意推高日圓。

美國火力有限　但仍握有更大干預空間

摩根大通指出，截至今年6月底，美國財政部旗下匯率穩定基金（ESF）持有約255億美元及130億歐元資產，可直接投入干預的規模，仍低於日本2022年至2026年間多次干預所動用的350億至600億美元。

不過，若美國進一步運用更具彈性的資產調度，包括將國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）轉換為美元、調整外幣資產配置等方式，理論上可動用資金最高可達1870億美元；如果聯準會也參與行動，整體干預能力甚至還可能進一步擴大。

摩根大通提醒，美國財政部並非擁有無限資源，若要動用更多資金，仍可能需要國會批准，而美國歷史上的外匯干預規模，多半只有10億至25億美元，遠低於目前市場推估的潛在火力。

美國為何願意出手？

市場分析認為，美國此次願意加入干預，不只是協助日本穩定匯率，更與美國自身利益密切相關。

近來日圓疲弱除了受到高油價、日本財政赤字及美日利差擴大影響外，日本公債市場波動也一度衝擊美國公債市場，引發市場關注。

分析人士指出，倘若日本持續單獨干預，勢必需要出售更多美國公債換取美元資金，不僅可能推升美債殖利率，也將增加美國政府融資成本，因此美方直接參與干預，反而有助減少日本大規模拋售美債的壓力，或許就像川普所言，協助日本「符合美國經濟利益，也有利全球經濟」。

外交關係委員會（CFR）資深研究員Rebecca Patterson表示，日本確實出售部分美債籌措干預資金，若未來資產配置出現更大幅度調整，美債殖利率恐將面臨更大上升壓力，因此避免日本大量出售美債，本身就是美國的重要利益。

此外，路透日前公布的一張照片更引發市場關注，其中可見貝森特在大衛營會議筆記上寫著「買入日圓50億至100億美元」，也被市場視為美方積極參與干預的重要訊號。

市場重新評估放空風險　日圓反轉關鍵仍在日本央行

市場人士認為，美國加入後，最大的改變不是日圓一定會轉強，而是空頭交易的風險結構已經改變，並且提高市場重新建立大規模日圓空頭部位的門檻，未來做空日圓將面臨更大的雙向波動風險。

Eastspring Investments指出，美國參與讓官方干預更具公信力，但目前市場仍不清楚未來何時會再次出手，也不確定此次是否僅是針對「無序波動」的一次性行動。

儘管短線市場情緒改善，但多數機構仍認為，干預終究只能影響短期價格，無法改變長期趨勢。 Reed Capital表示，即使美日持續聯手干預，效果也可能隨次數增加而遞減，真正推動日圓持續升值的核心，仍是日本央行進一步升息，以及美日利差縮小。

華僑銀行認為，美元兌日圓短線不排除跌破155，但若日本央行沒有採取更偏鷹派立場，干預效果仍將受到限制。

日本央行上週雖以8比1決議將利率維持於1%不變，日銀總裁植田和男也重申未來仍有升息可能，但並未釋出近期加快升息步調的訊號，使市場對日圓中長期走勢仍保持審慎。

Lombard Odier指出，在日本財政疑慮未解、央行維持漸進升息的情況下，干預比較可能引發空頭回補，而非開啟日圓長期升值的新循環。

市場普遍認為，美日聯手干預確實改變了外匯市場的短線遊戲規則，也讓放空日圓不再是幾乎沒有成本的單向交易；然而，如果缺乏日本央行持續升息、美國公債殖利率回落，以及市場對日本財政前景改善等基本面配合，這波由官方力量帶動的日圓反彈，仍難以宣告弱勢格局已經正式反轉。